海外投资安全信息2024年第十五期（总第二百三十九期）

中东局势升级或将引发又一轮全球经济衰退？

【2024030】

【视界万花筒】

牛津经济研究院的最新情景分析（Scenario Analysis）显示，如果以色列-哈马斯战争升级，严重扰乱全球石油供应，全球经济将进入衰退。

然而，假设石油供应问题不会长期持续，即便油价达到每桶150美元，全球经济衰退也将是温和、短暂的。

当前，牛津经济研究院的基线假设是以色列-哈马斯冲突不会引发更广泛的地区冲突，对油价的影响相对有限。

为协助客户量化有关风险，牛津经济研究院围绕中东局势升级搭建了两个情景。严重情景假设能源供应大幅中断——其程度是中等情景的两倍。在这种情景下，短期通货膨胀率上升，油价飙升至150便士，股市下跌12％，各国央行收紧政策。

主要情景假设Key Scenario Assumptions

在牛津经济研究院的严重情景中——能源市场将受到显著破坏，例如以色列和伊朗之间爆发敌对冲突的情形。随着全球石油供应收缩约 6%，石油价格将飙升，并在 2024 年第一季度达到 150 亿美元。全球股市下跌至我们的基线以下12%。面对近期不断增加的价格压力，美联储、欧洲央行和英格兰银行在 2023 年第四季度提高了政策利率，紧缩的货币政策放大了这一冲击。

来源：牛津经济研究院

在牛津经济研究院的中等情景中 - 供应中断情况约为严重情景的一半。全球石油供应量下降近 3%，石油价格上涨至 120 美元/桶。金融市场疲软，全球股市下跌 6%。货币政策与我们的基线预测保持一致。

这些情景对全球石油供应造成了历史上来看程度较为严重的破坏。在中度情景中，破坏程度与 2003 年伊拉克战争相当；而在严重情景中，供应受到的冲击几乎与 1973 年赎罪日战争后的程度相当。

然而，与历史上的几次重要事件相比，此次石油价格的上涨幅度并没有那么大。这反映了牛津经济研究院的观点，即鉴于近几十年来能源生产强度不断下降、在中东以外地区愈发多样化的石油供应，以及能源的战略性储备，现今石油供应产生重大中断后会造成的影响应该要小得多。此外，正如世界银行所指，其他因素——如石油期货市场的发展——也将使全球经济在面对石油市场冲击时不像从前那样脆弱。

不过，全球经济受到的影响仍然较大。牛津经济研究院的测算显示，到 2024 年年中，全球GDP在中等情景下将下降0.4%，而在严重情景下将跌落 0.8%。除了一些商品生产国将受益于油价上涨外，全球经济扩张的步伐都会减慢。

然而，假设石油市场的破坏不会长期持续，任何全球衰退都将是温和而短暂的。即使在我们的严重情景下，全球经济增长也只是略低于人口增长速度——这是全球经济衰退的常见定义。随着能源市场的混乱逐渐缓解、油价慢慢回归平稳，金融市场将迅速恢复，家庭和企业的信心也随之增强。2024 年下半年，全球经济增长速度已恢复到我们基线预测的水平。

因此，总体而言，此次中东局势升级对经济带来的负面影响——例如在牛津经济研究院的严重情景中，美国GDP下降至基线预测以下 1.1%的水平——将小于历史上那些重大石油飙升事件。